主要观点

光伏上游价格逐步接近触底，行业库存去化明显根据Infolink数据，硅料均价降至68元/KG，周环比-12.8%（一线65-70元/KG，二线60-65元/KG）。我们认为目前硅料价格水平已逐步接近触底。一般价格下行期，出于库存减值担忧，行业倾向调低开工率，而终端也有观望心态，推迟组件采购。随着价格调整到位，行业观望心态减弱，下游和贸易商开始出抄底。我们预计随着产业链价格传导完毕，低位组件价格有望刺激终端需求进一步反弹。

由于价格调整较快，行业去库存效果明显。硅料库存已从高位时13万吨降至不足12万吨（SMM数据），硅片库存降至8-10GW（Infolink数据）。库存下降后，排产有望环比提升。

(资料图片仅供参考)

NP价差收窄有望推动TOPCon放量，终端N型趋势进一步确认182mm TOPCon电池最新均价0.79元/W（6月21日），较182mmPERC电池溢价7分/W，相比6月14日9分/W价差有所收窄。随着TOPCon电池效率提升和成本下降，TOPCon电池企业通过缩小NP价差，提升TOPCon竞争力，推动TOPCon电池放量。从终端招标看，N型电池特别是TOPCon发展趋势进一步确认，在央国企招标中占据一定份额。西藏开投金上昌都贡觉拉妥一期项目招标量809.5MW，N型占比接近100%；三峡集团2023年组件集采项目（永善海子山等6个光伏项目）招标量751.69MW，N型占比15.01%。

能源局开展分布式光伏接网承载力试点，利好分布式长期发展能源局开展分布式光伏接入电网承载力及提升措施评估试点工作，选取山东、黑龙江、河南、浙江、广东、福建6个试点省份，每个省选取5－10个试点县（市）。本次试点主要解决分布式光伏接网受限等问题，试点实施方案要求电网企业按照“公平开放、应接尽接”原则为分布式光伏项目提供接网服务。我们认为政策后续有望向全国推广，为分布式光伏长期发展打开空间。

投资建议

TOPCon：技术进步一直是光伏行业投资主线，电池端看TOPCon 对PERC 的替代趋势最为清晰，看好TOPCon 放量及领先企业技术成本优势，建议关注钧达股份、晶科能源、仕净科技、亿晶光电。

辅材：辅材直接受益需求增长及排产提升，同时竞争格局相对稳定。

建议关注边框、支架、焊带、接线盒、胶膜、玻璃、银浆、金刚线等辅材，推荐鑫铂股份、高测股份、聚和材料，建议关注中信博、宇邦新材、威腾电气、通灵股份、快可电子、福斯特、海优新材、福莱特、信义光能、帝科股份、美畅股份等。

分布式：组价价格降低及接网问题解除有利于分布式光伏发展，建议关注苏文电能、芯能科技。

风险提示

需求不及预期，行业竞争加剧。